【开运体育】 拆解趣头条2019Q4财报 重新审视其价值

克日，趣头条（QTT）宣布其2019Q4及全年财报。据财报显示，公司2019Q4净营收约16.58亿元，高于此前治理层预期上限，同比增长25%；全年净营收约55.7亿元，同比增长84.3%。用户数方面，2019Q4平均MAU达1.38亿，同比增长46.9%;同期DAU达4570万，同比增长47.8%;累计安装用户数达7.9亿，单季净增1.23亿，同比增长137.1%。“趣头条速度”是有目共睹的，凭借收徒+金币模式迅速卡位下沉市场，素有海内“下沉三巨头之一”之称，并通过免费模式快速切入在线阅读赛道。

建立仅27个月，即实现用户规模由零向数亿级此外飞跃，并完成上市，凸显出经济新常态之下，下沉市场的潜力。但在广告市场增长及内部调整双重压力下，公司增长放缓，市场预期下调，股价亦坐上过山车，并遭做空机构质疑，可谓流年倒霉。而自去年下半年开始，公司加大对经济模型“康健度”的重视，并降低增速方面的权重。

康健度主要包罗业务和组织两个层面，以提升质量和效率为焦点，强调构建可连续性生长的稳态。2019年Q3业绩成效初显，股价触底反弹，做空机构亦被实力打脸。而近期受疫情影响，全球金融市场猛烈震荡，公司股价也随之一路下行。

Q4体现会怎样？又能否支撑股价迎来再度反弹?一、互联网广告基本盘“反周期”？现在，趣头条仍以广告收入为主，2019年占比凌驾97%。广告素有经济晴雨表之称，其景气度与宏观经济相关已是共识，因而在去年经济下行压力加大预期之下，市场普遍认为互联网广告市场增长堪忧。

但联合现在主流的平台业绩体现来看，却并非如此。岂非互联网广告市场具备“反周期”属性？否则，实际上是互联网广告市场被低估。据《2019年中国互联网广告密展陈诉》显示，海内互联网广告全年总收入约4367亿元，同比增长18.2%，较2018年增速放缓（下降5.96个百分点），但相比现在诸多靠存量驱动的行业，增量还是很显着的。趣头条在2019年的广告收入约54.15亿元，同比增长92.4%，远高于行业平均增速。

对于追求“康健度”提升的趣头条而言，总体增长可观。二、各项指标获改善，继续推进内容平台战略由于基数快速扩大，叠加经济模型优化，公司已进入增速平稳阶段。只管如此，2019年全年营收增速仍在84.3%这样一个近乎翻倍的水平。在此基础上，Q4继续兑现“康健度”提升增长战略，各项指标环比获显着改善。

1.用户规模及ARPU均创新高，获客及促活成本下降，亏损环比收窄营收同比放缓，环比增幅扩大。财报显示，2019年Q4净营收16.58亿元，同比增长25.0%；环比增长18%。同比有所放缓，但环比增幅扩大。其中，广告收入约15.89亿元，同比增长27.3%，受量（用户规模）价（ARPU）齐升推动。

用户规模及ARPU值均创新高。其中,2019年Q4平均MAU约1.38亿，同比增长46.9%；同期平均DAU为4570万，同比增长47.8%。同时，同期ARPU值则提升至0.4元。与此同时，获客成本连续下降。

停止2019Q4期末，累计app安装用户数达7.9亿，单季净增1.23亿，同比增长137.1%；Q4获客成本（主要包罗用户推荐成本和支付给第三方营销渠道的流量获取成本）约6.81亿元，同比下降8.8%。意味着每个新用户的平均获客成本约5.54元，环等到同比均降低约16%。

财报指出，由于公司在流量获取计谋方面越发注重投资回报率(ROI)，用户推荐成本和第三方渠道买量成本均有所下降。（数据源：公司季度业绩）除新客的获取成本下降，对老客的促活成本亦有显着下降，讲明留存率继续改善。同期，用户积分成本约5.71亿元，逐日活用户单日积分成本为0.14元，同比下降31.4%，环比持平，留存率有所改善。

财报指出，一方面，公司不停优化用户积分体系；另一方面，不停完善各条产物线的算法、内容富厚水平等方面，提升用户阅读体验，留存率有所改善。用户获取及促活成本的降低，显着减轻了市场投入压力。2019年Q4销售及营销用度为13.68亿元，销售及营销费率82.5%，同比下降20.6个百分点，环比下降24.3个百分点。（数据源：公司季度业绩）从盈利视角来看，2019年Q4毛利率为70%，同比下降约15个百分点，但环比上升了5个百分点；同期运营亏损约5.56亿元，亏损率为33.5%，环比收窄；同期净亏损约5.51亿元，净亏损率为33.2%，环比收窄。

由于公司扩大内容供应侧结构，带来内容采购、带宽及IT基础设施成本的激增。显然，这是公司建设恒久的内容护城河所花的成本，具有战略意义。2.平台战略继续推进，内容多点着花趣头条内容侧在快速扩容。

停止2019年Q4期末，趣头条平台入驻的专业新闻媒体同比增长126.2%，自媒体同比增长56.5%，日均内容公布量达同比增长12.7%，其中，视频同比增长高达187.7%。除新闻资讯端外，继续推进多战线协同生长。

Q3财报集会上提出，将围绕长内容（以免费阅读平台--“米读”为代表）及强互动性内容（以游戏、直播（“趣直播”为主）三大战线推进内容平台战略，满足多元化用户需求。在这三条赛道中，18年5月上线的米读小说，凭借免费模式率先闯出，并与19年上线的极速版形成双兵作战模式，连续领跑在线阅读市场。据Questmobile数据显示，2019年综合平均MAU达1747万，平均增速达217%，位于同期MAU同比增速TOP10 APP阵营；其中2019年10月极速版MAU达1080万。

（泉源：Questmobile）相较于在线阅读。

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